一、引言
企業資源計劃系統(EntERPrise Resource Planning,ERP)被預期可以幫助企業降低營業費用，縮短營業循環時間，以及提升客戶滿意度，因而近年來許多企業開始導入或積極評估ERP。許多中國大陸企業，如:聯想、今日集團、浙江電力、海爾集團等皆投入巨額經費積極導入ERP，實施ERP儼然成為大中型國企改革的必經之路。
雖然ERP具備重大潛在效益，但是ERP的導入能夠提升企業績效的說法并無明確的定論。此外，導入ERP的過程十分困難且充滿不確定性，有些企業或許會因為導入ERP而獲得競爭優勢(Wah 2000)，但是有些公司非但沒有產生正面效益，反而產生負面影響(Burrit2000)。不少企業花費大筆資金實施ERP后收效甚微，失敗案例不勝枚舉，引進ERP的大陸企業普遍出現投入資金大、實施難度高、周期長、反復多、見效慢等現象，相對于大陸ERP風潮，實有必要針對ERP對企業價值的影響作一深入探討。
ERP是十分復雜且具風險性的企業項目，ERP的潛在效益如:提升客戶滿意度等，無論在上線前或后都很難在短期內量化評估，實施ERP的效益往往被低估甚至被忽略(Streassman 1988)，相對而言ERP的導入成本卻可以在ERP上線后量化評估，ERP的這種長期性效益、短期性成本的特性，更加大了對實施ERP的績效進行評估的難度，導致長期以來一直無法正確量化評估實施ERP對提升企業價值的實際效果。
2000年國外學者開始利用市場價值法評估實施ERP的效益，以克服ERP效益被低估的問題(Brynjolfsson and Yang1996)。有鑒于目前大陸對于ERP的績效評估研究尚有不足，ERP又被大陸國有企業視為市場主流，因而引發本文擬以大陸上市公司為主體，評估ERP對企業市場價值影響的研究動機。本研究擬擺脫傳統的信息科技評估框架，基于股票價格這一視角，廣泛衡量實施ERP對企業價值的影響，希望對企業導入ERP的經濟狀況能有更深入的認識，為企業導入ERP提供決策參考。
二、文獻探討
如前所述，ERP所具有的短期成本、長期效益的固有特性，加大了對ERP進行績效評估的難度。傳統的以會計為基礎的計量工具往往會忽略一些長期性效益，實施ERP的效益往往被低估甚至被忽略，近年來學者為解決信息科技投資的效益被低估(undervaluation)的問題，開始利用市場價值法來衡量ERP等信息科技投資的績效表現。
在信息不對稱的環境下，財務報告并非惟一的溝通工具，當公司管理當局較外部投資者擁有更多信息時，會產生信息不對稱的情況(Petit 1972)，企業可以通過非財務性信息的披露來傳遞信息，以彌補會計功能的不足，使市場投資人對公司價值得以精確衡量。換句話說，理性投資者會評估信息科技投資的有形及無形效益，股價的變動或許可以完整地反映信息科技投資對企業價值的實際貢獻(Brynjol fssonand Yang1996)。
Dos Santos(1993)以97家從事信息科技投資披露的金融及制造業為樣本，利用事件研究法檢驗信息科技投資披露對企業市場價值的影響，研究結果顯示信息科技投資披露會有正面但不顯著的股票異常報酬，但是創新式的(innovative)的信息科技投資披露則會顯著增加企業市場價值。
Doweta1(2001)利用事件研究法檢驗信息科技投資披露對企業市場價值的影響。研究結果顯示新的信息科技投資披露會產生正面顯著的反應。Hayesetal(2001)利用事件研究法探討披露ERP后資本市場的反應，研究發現市場對于ERP的披露會給予正向反應，尤其當披露ERP的企業為財務健全的小公司，抑或是采用SAP及Peoplesoft等大型ERP供貨商所提供的系統時，市場會有較高的顯著正向反應。
三、研究設計
企業經營目標是使企業價值極大化，企業的各項投資應能兼顧公司價值與股東價值最大化。本研究的主要目的是探討披露ERP的信息效果(亦即披露ERP是否有產生股價異常報酬)。
基于信息不對稱理論及效率市場假說，企業補充發布有關ERP的消息后，投資者會迅速得知消息并立即做出反應，若投資人認為ERP會對企業未來經營績效有顯著改善，則投資者可能會調整原先的預期，提前在企業披露ERP事件時做出反應，從而產生股票異常報酬。但是也有可能當投資者認為ERP導入成本或風險過大以致于對企業財務資源產生疑慮時(Reuters 1999)，資本市場會對披露ERP作出負面反應。因此本研究推論公司披露ERP效果與股價之間的關系，建立研究假說:對大陸上市公司而言，公司披露ERP消息會對股價有顯著影響。
本研究由支點網及ERP世界網中搜集在2003年3月底前有公開披露ERP實際或預期上線、與ERP軟件供貨商簽約導入ERP及更新ERP等相關ERP消息的上市公司，扣除資料不全與其他因素，共搜集42家上市公司作為研究樣本。本研究采用事件研究法探討企業公開披露ERP消息對股價異常報酬的影響。有關事件期的選定，目前學術界并無明確定論，大陸股票市場建立不過10余年，股價反應的效率不高，加上披露消息有時會有提前泄露現象，可以考慮觀察較長的事件期來彌補上述缺陷，但過長事件期容易受其他經濟事項變動所影響，因此本研究以首次出現在商業報紙報道為披露日即第0日，以披露前2天及披露后2天(-2,十2)共計5天為主要事件窗口，另外選擇(-1,+1), (-3,+3), (-5,+5),（-10,+10),(-30,+30)等5個事件窗口作為補充，觀察披露ERP的信息效果。事件研究法主要在探討當某一市場信息或事件發生時，是否會引起股價的異常變動，亦即股價是否會產生“異常報酬”(AbnormalRe turns,AR)。所謂股價異常報酬，指標準化平均累積異常報酬率(Standardized Cumulative Average Abnormal Returns，以下簡稱SCAR)，亦即將全體樣本公司事件期窗口的標準化平均異常報酬(StandardizedAverageA bnormalRe turns,SA R)累加后平均所得。
四、實證結果
本研究的實證結果如表1所示。無論在(-1,+1),(-2,+2),(-3,+3), (-5,+5), (-10,+10)及(-30,+30)的各個事件期中，SCAR均為負值，無論是采用標準化殘差法抑或Wilcoxon檢驗的結果相同，披露ERP會對股價產生負面的顯著異常反應，顯示大陸上市公司披露ERP會對股價造成顯著影響(即披露ERP具有負面信息效果)，研究結果支持研究假說，只是大陸證券市場普遍視披露ERP為壞消息(bad news)，投資者會因此認為公司未來前景會比原先預期差，從而使股價下跌，產生負向顯著股價報酬，研究結果與國外研究并不一致。
綜上所述，本研究發現，大陸企業公開披露ERP消息會對股價造成負面顯著的影響，亦即投資人會因此對企業未來現金流量產生悲觀預期，從而產生負面的市場價值。面對此種情況本研究認為有可能是因為大陸ERP導入失敗的比率明顯高于國外，以致于投資人對于企業導入ERP的財務狀況與經驗特別重視所致。
五、結論與建議
本研究以1996-2003年間，曾從事披露ERP消息的大陸上市公司為研究對象，探討ERP對企業市場價值的影響。本研究認為由于大陸企業實施ERP失敗的幾率明顯高于國外，以致于投資者普遍視企業從事披露ERP為壞消息，會因此對股價產生負面顯著影響，投資者尤其對于財務不健全或非電子業公司從事披露ERP更是存在悲觀的預期，會因此產生較大的負面顯著的股價異常報酬。
大陸企業在實施ERP之前，應對自己企業的管理結構和模式進行徹底的革新，即將ERP與業務流程重組相結合，建立新的標準化管理程序，提高基礎管理工作水平，才能發揮ERP原有的功能與效果。而投資人從事相關決策不應只單純考慮公司財務信息，更應該關心一些如二ERP消息等非財務性信息，另外投資人也應該注意公司規模、財務狀況及產業別等不同公司特性所造成的影響。對于投資人而言，多方關心有關ERP等非財務信息的報道，將有助于減少信息不對稱問題，有利于對公司股價作出真正合理的評價。本研究向管理者提供了有關實施ERP的事前及事后績效評估信息，經理人員可以據此判斷ERP導入的成功與否。后續研究者可以進一步探討ERP對長期股價或非財務性指標的影響，或許更能完整評估ERP的效益。
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本文標題：ERP系統信息科技投資績效評估之研究
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