9月15日，中石化發出公告，25家境內外投資者以1070.94億元的現金（人民幣，下同），認購中石化銷售公司29.99%的股權，這被業界視為央企打響了混合所有制改革的第一槍。
出人意料的是，千億資金入股中石化銷售公司的消息并沒有推高中石化的股價，中石化股價不升反跌，當日跌幅接近4%。
一位券商分析人士在接受《中國經營報》記者采訪時表示，利好之下股價不升反跌，在資本市場不足為奇，很大程度上是有機構投資者在做空中石化；另一方面，這也表明投資者對于中石化“混改”信心不足。
記者獲悉，由于此次中石化銷售公司混合所有制改革設置了“增資擴股出讓股權最大達到30%”的底線，使得7000億元規模的投標資金中有接近6000億元被拒之門外。另外，石油石化業內人士認為，參與此次中石化“混改”的企業，在成品油銷售領域都是外行，獲利的空間有限。因此，多位券商分析人士指出，25家參與企業“也就是跟著中石化借助‘混改’之名完成股改上市，從中分一杯羹罷了”。
而中石化新聞發言人呂大鵬接受本報記者采訪時表示，全國大約有11萬座加油站，中石化占了大約3萬座，配套了便利店的只有2.3萬個，因此，其中的利潤空間還需要進一步開發。對于未來中石化“混改”會不會突破30%的底線，呂大鵬表示，“那還要看‘混改’的效果”。
漸進式“混改”？
中石化混合所有制改革在9月14日晚間塵埃落定。最終確定為大潤發、復興、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家產業大腕以及嘉實基金、工銀瑞信[微博]、華夏基金[微博]等公募巨頭，共計25家企業，入股資金超過千億元。
上述消息的出爐，讓業界一片沸騰。華龍證券分析師白權武在接受記者采訪時表示，中石化作為首家混合所有制改革企業，其銷售業務又是最核心的優質資產，此次“混改”理所應當受到境內外投資機構追捧。
事實上，境內外投資機構期待更大幅度的“混改”。一位消息人士告訴記者，對中石化銷售業務感興趣的投資者達到數百家，但是要想進入中石化的視野也是有一定的門檻，因此最終只有127家企業參與投標，投標規模更是接近7000億元。
但中石化早在2014年2月就已經做出承諾，對于引入社會和民間資本實現混合所有制計劃，增資擴股出讓股權最多達到30%。因此，在增資擴股“上限”等條件的制約下，只有25家企業最終被允許參與中石化銷售公司的股權認購。即便是在“增資擴股出讓股權最多達到30%”的約束之下，最終引入1070.94億元，仍有接近6000億元被拒之門外。
嘉實基金及其子公司在中石化銷售公司的股權認購當中可謂出盡風頭。記者獲悉，嘉實基金管理有限公司的認購款為50億元，持股比例為1.4%；嘉實資產管理有限公司的認購款則為100億元，持股比例達到2.8%；兩者合計持股比例達到4.2%，這也讓嘉實成為此次中石化“混改”中認購股權比例最大的投資機構。
但多位受訪券商分析人士透露，嘉實預先計劃入股中石化銷售公司的遠不止150億元，而是300億元，而且這一數額也事先獲得了中石化董事長傅成玉的首肯；但由于中石化對于銷售公司開放的認購比例有限，加之中國證監會對于公募基金的約束條件，所以嘉實最終的認購金額縮水為150億元。
白權武表示，認購幅度縮水的并不只有嘉實基金一家；2014年2月20日，中石化宣布銷售業務重組，引入社會和民營資本，啟動混合所有制改革，消息一出，中石化當日的股價開盤即封漲停，截至2014年9月15日，中石化股價較之宣布消息的時候上漲幅度已經超過20%，這表明了外界對于中石化混改的巨大期待。
對于中石化“混改”今后會不會突破30%的底線，中石化新聞發言人呂大鵬對本報記者表示，各路資本既然看好中石化的銷售業務，說明中石化的銷售業務很有潛力；至于會不會放開30%的底線，那還要看“混改”效果。
外行“友情參與”
參與股權認購的企業可謂披荊斬棘，但是中石化的“老大”地位并不會因為各路資本的涌入而發生改變；中石化依然以70.01%的股權牢牢把握著對銷售業務的控制權，這就注定社會和民間資本在此過程中只能是充當“配角”。
引入職業經理人和設立新的董事會被視為此次中石化“混改”的兩大亮點。其中，在新設立的中石化銷售公司董事會中，中石化將派出4名代表，投資機構派出3名代表，另外還包括職工董事1名、獨立董事3名。
業內人士認為，這決定了參與此次中石化“混改”的投資機構在很大程度上將是“友情參與”。
即使這樣的友情參與的機會，也不是所有的入圍企業都有資格。廣發證券一位分析師認為，3個名額相對于25家入圍企業來說，顯然是僧多粥少；不管誰能得到這個名額，都代表的是自家企業的利益；在這種情況下，顯然中石化的4個名額說服力更強。
另一方面，石油石化業界人士認為，如果對入圍企業稍加分析就會發現，在這25家企業中真正能夠和中石化終端銷售業務產生對接的企業并不多。
終端加油站是中石化銷售公司最基礎的業務，不管是易捷便利店還是其他銷售模式，都要由加油站業務逐步拓展。在西安市一位加油站經營者看來，入圍中石化銷售公司的25家企業大多都是外行。
呂大鵬則表示，這25家入圍中石化銷售業務的企業可以分為兩類，第一類純屬資本投資；第二類屬于產業投資。至于成品油銷售業務，呂大鵬分析，中石化每年的成品油銷售利潤在300億~400億元，提升空間并不大；因此，對于入圍的產業投資者來說，主要就是依托加油站投資非油業務，利潤空間也將在400億元左右。
但目前來看，業內人士并不看好幾家產業投資者從中石化“混改”中獲得較大利好的前景。“這25家企業的參與，也就是跟著中石化借助‘混改’之名完成股改上市，從中分一杯羹罷了。”一位資深券商分析人士表示。
對于此次“混改”，傅成玉在達沃斯論壇上也公開表示，銷售公司董事會成立之后，依照董事會意愿，會研究上市事宜；并且還透露，參與混改的企業在銷售公司上市1年之內不得轉讓所持有股份。
銷售終端利潤待開發
相對于25家入圍企業而言，在西安市經營多個加油站的張強（化名）認為自己名下的企業更加符合中石化“混改”。
張強表示，中石化“混改”雖然放開的是終端銷售業務，但入圍的企業都不是奔著中石化的銷售業務去的，因為這些企業大多不懂得成品油銷售。
易捷便利店作為中石化加油站附屬產業，一直被寄予厚望；在本次中石化“混改”中，易捷便利店也是噱頭十足。中石化副總經理柴志明曾明確表示，易捷便利店的“混搭”將由上海試點向廣東、浙江等地區擴張，目標初定為300家；屆時，易捷便利店的產品也會多樣化，除了以前的傳統產品，還將銷售生鮮產品以及OTC藥品等。
張強認為，這是中石化方面的一廂情愿。“不管是中石化還是中石油或者殼牌的加油站都有便利店，根據經營加油站的財務核算，便利店的業務和油品的銷售業績相聯系，如果加油站油品銷售業績好，客流量大，那么便利店的業績也就相應的好；如果加油站的油品質量差，客流量少，即使便利店的產品再豐富，業績也不會太好。”張強表示。
記者也走訪了西安市的多個加油站，發現確實是加油站生意好的，所附屬的便利店生意也都不錯。
在走訪過程中，記者還了解到，在西安市，中石化加油站因為油品質量和口碑較差，已逐漸退出西安市成品油銷售市場。張強則預測，中石化加油站目前在西安的市場份額可能不足5%。
對此，呂大鵬在接受記者采訪時表示，全國大約有11萬座加油站，其中中石化占有3萬座；西北地區并不是中石化的傳統市場，并且依照經營狀況增減加油站屬于市場行為。
呂大鵬還透露，中石化目前雖然有3萬個加油站，但是配套了便利店的只有2.3萬個，因此利潤空間還有待進一步開發。
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本文標題：中石化混改：放開30%限制要看前期效果
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